一家基金3个月亏掉了500亿，他是怎么做到的（1/1）
纯碱、铁矿这两个都是逼仓的品种，一个受到了政策强力打压，一个实际上被交易所爆。政策面来看，铁矿石的高度是压制，发改委已经很生气了，多头多少给点面子。正由于铁矿石被打压，纯碱这个可以控货且库存很低的品种成了全市场多头的另一个出口。从盘面的资金痕迹来看，主力资金流入了纯碱，所以纯碱低仓的概率是远大于铁矿石的。另一个极端是碳酸锂。短短三年，碳酸锂行业就完成一轮牛熊转换。2021年随着疫情和俄乌冲突爆发，导致供需严重错配，到202年四季度，碳酸锂价格最高涨至60万每吨，涨幅高达14倍。从202年年底开始，伴随着疫情，消费供给端逐步恢复，同时需求端补贴退出，价格开始大幅下跌，到2023年12月，碳酸锂期货价格跌破10万，只剩下最高点的1\/6，即便钢联、Smm等机构仍在坚持报价，但实际成交非潮。在这轮快速下跌的过程中，现货市场。
成交筹码已经断层，而且跌破12万之后，底期才开始担忧，纷纷卖出套宝，产业加入套宝形成负反馈，再次加速碳酸锂的下行。实际上行情走到现在都是情绪了，基本面的分析并无大用。库存压力是当下以及未来半年碳酸锂基本面的主旋律。在锂矿供给不断增加的大背景之下，今年以来新能源产业上下游的锂元素库存累积非常明显，这是碳酸锂价格持续走弱的主要推手。一天30倍，一天翻一百百倍，期权暴利拉升只需要一小部分权利金，损失有限，盈利无限，这是初学者最容易犯下的错误。每一本期权教科书都会画出下方的这张盈亏图，这张盈亏图在实战中有多大的作用我们姑且不谈，它会给您一种错觉，那就是期权的买方操作是一种损失有限，潜在收益无限的盈亏结构。不知您第一次看到会产生什么样的感受？反正当我第一次看到损失有限，收益无限这八个字时，我第一反应是，这怎么可能呢？怎么会有一种工具的买卖双方这么不公平，却能够成交？后来在一个月的实盘交易中，我明白了期权买卖双方真正的关系，那就是买方虽然损失有限，收益无限，但应该再加四个字，常常归零，至少胜率很低。买方与卖方所交换的东西是盈亏比的不对称性和胜率的不对称性。你要在盈亏比上占到便宜，那么你就会在胜率上吃到亏。因此，初学者不能因为买方损失有限这句话而拼命重仓，最后归零。
今年的买购如果不是扶墙走，如果没有止盈止损体系，而是无脑操作，可能面临持续6个月以上的规定。许多初学者喜欢买入深度虚值期权，也就是那些很便宜的期权，几十块钱就能买一手，觉得就算有损失也就是几十块钱的事，搏一搏，单车变摩托。有个客户曾经和我说到，怎么今天标的涨了，我买的认购期权从来不涨。后来一看，他买的是什么期权？原来就是最虚值的那个认购期权。有一句俗语特别适合期权，那就是便宜没好货，好货不便宜。特别便宜的期权往往标的和规模非常小，当标的价格变动时，这些期权往往像老爷车一样涨不动，需要标的出现非常明显的持续涨幅后，价格才会明显变动。这样的期权胜利极低，常常归零，交易成本占权利金的比例高，权利金扔进水里的概率大，尽管在历史上你看到几百倍的涨幅浮于屏幕，但这就像巴西0:5落后德国一样，一生有几次能变成6:5，概率极低。有一位投资者学完期权后，了解到了期权买房的好处，做期权买房胜利高，时间是你的朋友，能赚取时间价值，掏出自己的收益。于是他们便分秒必争，上讨花了一些时间价值就损耗完了，故而很早就卖出来。当早早的在虚诺合约上重仓操作。事实上特别希望修正的是时价值这个概念，其实在国外有很多书把它称为外在价值。时间价值里不仅仅包含的是时间，还有波动率对期权价格的影响。通常而言，如果基金到期一个月卖出借月期权，前半段时间主要受到点波的影响，后半段时间还逐步受到时间的影响。如果早早的重仓卖出期权，那么燕波一旦中途上升，一切就会陷入被动的困境。卖期权就像开保险公司，这句话没有错，但只要是卖保险，就依然存在着风险。因此，我们并不能因为觉得卖出的期权处于深度虚值，就可以孤注一掷，满仓投入。2018年11月，cordier的天然气期权爆仓事件还历历在目。在这个市场上，短到半年长到十年，没有什么不可能，Nothing is impossible, 黑天鹅总会发生尾部5倍以上的Sigma事件也不算奇怪，就算当时看卖出的期权有多安全，也最好不要孤注一掷，因为命运往往会在你满仓时与你开个玩笑。去年1月的卖狗不就是这样吗？如果你认为北向怎么可能一个月会净流入1000亿以上，然后重仓卖狗，那会是什么结局？同样的，对于去年10月的迈步，如果你认为这一次一定能够不会击穿3000点，然后重仓迈步，那中途的持仓体验会是怎样的一种痛苦？期权交易7大武器五，喜欢像买股票一样追涨买期权。有许多初学者在做期权时不自觉的会带入股票的思维。股票里有一种常用交易模式，说的好听叫做趋势追踪，说的投机点叫做追涨杀跌。实际上，由于期权是一种路径依赖的工具，不是位移依赖的工具，大盘同样从这涨到b一下子一根大阳线和涨一涨停一停的盈亏是完全不同的。当标的出现大阳线时，往往是市场情绪比较亢奋的时候，期权波动率会在短时间内快速上升。如果在日线的级别上趋势还没有确立之时，像追涨股票那样追涨买入认购期权，那么一旦标的拉出了上影线或是一日游后，您的认购持仓就很有可能面临标的波动率和时间的三杀了。在买期权前，一定要在标的物日线趋势确立下才能考虑追涨，否则左侧的盲目追涨将是危险的操作。金字塔补仓是一种摊薄成本的加仓操作，开仓后行情和自己的预期反着走，拿走多举例，买入后行情下跌，每跌一定的幅度就持续加仓买入，持仓成本就会被拉下来一部分。如果行情出现反弹，不用涨到最初开仓点，只要回到整体持仓均价就不会亏，再继续反弹就是盈利了。这种交易方法，实盘交易中最终扭亏为盈的概率是很高的。如果真的长期看好一个指数，金字塔补仓方法是可以考虑的。当标的每跌一个台阶就买入一点，只要控制好整体仓位，这样的做法是可以理解的。这么做的信仰是基于指数总归会起来，有时间可能。然而对于某些期权合约，情况就不是这样了，尤其是对于进月虚置期权，当标的下跌一个台阶时，原来的虚置期权就变得更虚值了，时间价值越来越小。如果你还是在原来合约上补仓，那么就意味着你在一个刀ta很小的合约上仓位越来越重，最后可能归零的本金越来越大。一家基金3个月亏掉了500亿，他是怎么做到的？不雕花基金是一家做套利起家的对冲基金公司，上上下下没人懂能源期货。03年前后，全球能源价格节节攀升，做能源期货的基金都赚了大钱。不雕花的老板马奥尼斯很是眼馋，于是从德意志银行挖了一个名叫布莱恩亨特的能源交易员。这个亨特年纪不大，但胆子很大。他在德林的时候，因为性格冲动冒进，曾在一周之内暴亏过5000多万美元，是个典型的愣头青。开始的时候，马奥尼斯对亨特很不放心，只让他管理了公司总仓位的2%，他想不到这个亨特竟琢磨出一套炒期货的天才法子。两年之后，亨特成了华尔街的传奇，而不雕花基金则当上了美国天然气一哥，在讲亨特的逆天业绩之前，我们先要弄懂亨特研究出来的这套无敌策略。天然气有个特点，共。
供给固定，但需求波动大。天然气的供给主要靠管道，所以供应链和供应路线基本不变，而天然气的需求会随着天气的变化剧烈波动。以美国为例，在一年中最冷的12月到3月，天然气需求旺盛，此时的天然气价格一般是全年最高，而4月和10月份前后，因为气候冷暖适中，天然气需求有限，所以此时的天然气价格全年最低，冬天价格高，春秋价格低，这样天然气价格每年都会走出一个头尖顶的造型。亨特的策略就是在做多冬季合约的同时，做空春秋两季的合约。这个策略有个专业名称叫尖头套利。尖头套利是个理论上怎样都会赚钱的策略。如果天然气产量大增，那因为春秋两季天然气本来就供大于求，所以价格会跌的比冬天猛，这样春秋两季的空头盈利会大于冬天的多头亏损。反之，如果出现极端事件。
天然气的供应跟不上，那冬天涨价肯定比春秋多，这样冬天的多头盈利又大于春秋的空头亏损。总之，不管天然气市场怎么波动，这套策略都能赚钱。亨特的确是个天才。2004年，美国出现了多年未遇的寒冬，由于取暖的需求大增，天然气价格涨了80%，亨特手里的冬季多头头寸盈利爆表。他的策略在第一年大获成功。毛奥尼斯很高兴，对亨特也越来越放心，亨特管理的基金份额从2%提高到了30%。手里有钱之后，亨特自然要赌把更大的。2005年8月25日，美国发生了历史上规模最大的一场飓风卡特里娜飓风。卡特里娜先是横扫路易斯安娜的海岸线，随后进入新奥尔良，摧毁了无数的民房和基础设施，由于墨西哥湾地区的天然气生产、钻井、天然气运输基地都遭到严重破坏。美国天然气价格开始涨。
速上升。当年9月，卡特里娜还没走利，索利塔飓风又来了，美国的天然气设施又被摧残一遍。更悲惨的是，接连两场飓风切断了美国的路面交通，坏了的天然气管道根本没法维修。05年10月，天然气价格从6美元跳涨到14.20美元，创下历史记录。此后的整个冬天，由于供应跟不上，天然气价格一直高高在上，12月中旬再次创下了15.38美元的历史新高。前面说过，亨特的策略是做多冬季合约，然后做空来年4月份的春季合约。2005年的两场飓风简直就是为亨特量身定做的飓风，让天然气价格在整个冬天都给到位，亨特手里的多头头寸赚得盆满钵满。不过这还不够整。过年来，随着生产、运输的恢复，美国天然气价格又跌了一大半儿，落到6美元附近，亨特手里的春季空头头寸又狠赚了一笔。
2005年全年不雕花的其他部门套利了一年，最终还亏损了1%，但亨特的能源部门却暴赚12.6亿美元，直接把整个基金的收益率拉到了21%。亨特一战封神，成了华尔街最赚钱的能源交易员。为了留住亨特，布雕花在年底给亨特开出了1亿美元的超高年终奖，而且为亨特在加拿大老家专门配备了办公室，让亨特在家办公。